华西证券股份有限公司
公开荒行公司债券（第一期）
信用评级回报
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联合〔2025〕10069 号
联结伙信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司杰出
行概述分析和评估，确定华西证券股份有限公司主体耐久信用等第
为 AAA，华西证券股份有限公司 2026 年面向专科投资者公开荒行
公司债券（第一期）信用等第为 AAA，评级瞻望为牢固。
特此公告
联结伙信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年十二月三旬日
声 明
一、本回报是联结伙信基于评级方法和评级方法得出的收尾发表之日的
颓唐见识证明，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及相关分析为联结伙信
基于相关信息和良友对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实证明或鉴证见识。联结伙信有充分事理保证所出具的评级回报解任了真
实、客不雅、公平的原则。鉴于信用评级使命秉性及受客不雅条件影响，本回报
在良友信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。
二、本回报系联结伙信采纳华西证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）交付所出具，除因本次评级事项联结伙信与该公司组成评级交付关系
外，联结伙信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行动颓唐、客不雅、公
正的关联关系。
三、本回报援用的良友主要由该公司或第三方相关主体提供，联结伙信
施行了必要的遵法造访义务，但对援用良友的真确性、准确性和完好性不作
任何保证。联结伙信合理采信其他专科机构出具的专科见识，但联结伙信不
对专科机构出具的专科见识承担任何牵涉。
四、本次信用评级完了仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期）
债券的存续期；根据追踪评级的论断，在灵验期内评级完了有可能发生变化。
联结伙信保留对评级完了给以更始、更新、完了与撤消的权利。
五、本回报所含评级论断和相关分析不组成任何投资或财务惨酷，何况
不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的推选见识或保证。
六、本回报不可取代任何机构或个东说念主的专科判断，联结伙信不合任何机
构或个东说念主因使用本回报及评级完了而导致的任何损失雅致。
七、本回报版权为联结伙信总共，未经籍面授权，严禁以任何形势/方式
复制、转载、出售、发布或将本回报任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东说念主使用本回报均视为仍是充分阅读、勾通并同意本声
明条目。
华西证券股份有限公司 2026 年面向专科投资者
公开荒行公司债券（第一期）信用评级回报
主体评级完了 债项评级完了 评级时刻
AAA/牢固 AAA/牢固 2025/12/30
债项概况 本期债项刊行限制不越过 20.00 亿元（含），期限为 3 年期。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本
期债项为固定利率债券。本期债项取舍单利计息，按年付息，到期一次还本。召募资金在扣除刊行用度后拟全
部用于偿还到期公司债券。本期债项无增信要领。
评级不雅点 华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）算作天下概述性上市证券公司之一，股东配景较强，具备完
整的证券业务派司以及多元化筹谋的发展模式，经纪业务具有较强的阛阓竞争力，尤其在四川省当地阛阓具有
昭彰的竞争上风，举座行业竞争实力很强；公司治理和风险不停水平较完善，风险不停水平较高；财务方面，
公司盈利才能较强，融资渠说念流畅；收尾 2025 年 6 月末，成本实力很强，成本实足性很好，杠杆水平适中，流
动性目的举座发达较好。相较于公司现存债务限制，本期债项刊行限制较小，主要财务目的对刊行后一齐债务
的隐私程度较刊行前变化很小，仍属雅致水平。
个体更始：无。
外部援助更始：公司股东泸州老窖集团有限牵涉公司和四川剑南春（集团）有限牵涉公司等均为四川省内
闻明企业，概述实力和影响力很强，大要在客户以及渠说念等方面给予公司较大援助。
评级瞻望 改日，跟着成本阛阓的持续发展、各项业务的鼓吹，公司业务限制有望进一步增长，举座竞争实力有望保持。
可能引致评级上调的明锐性要素：不适用。
可能引致评级下调的明锐性要素：股东概述实力显耀下落，对公司援助力度大幅裁汰；公司风险偏好显耀
上升，主要风险限制目的低于监管最低要求，且无实时补充成本的可行性决策；公司发生要紧风险、合规事件
或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资才能等形成严重影响。
上风
? 股东配景较强，区域竞争力较强。公司主要股东为四川省内闻明企业，为公司立足于四川省内的发展提供了条件。在深耕四川
的基础上，迟缓形成放射天下的筹谋汇聚布局，业务区域规模连接拓宽，并具备较强的区域竞争上风。
? 业务概述竞争力很强。公司是天下概述性上市证券公司，自己成本实力很强，业务天赋皆全，已形成了多元化业务花式和天下
性业务布局，举座竞争实力很强。
? 公司资产质地较高，流动性很好；融资渠说念流畅，成本实足性很好。公司资产以自有资产为主，资产流动性很好，资产质地较
高；公司算作上市证券公司，融资渠说念运动且多元化；收尾 2025 年 6 月末，公司净成本限制为 182.78 亿元，举座成本实足性
很好。
顺心
? 公司筹谋易受环境影响。经济周期变化、国内证券阛阓波动以及相关监管政策变化等要素可能对公司筹谋带来不利影响。
? 信用风险需顺心。连年来，成本阛阓信用风险事件多发，公司信用业务限制和债券投资限制较大，需持续顺心公司信用业务和
债券投资业务的信用风险状态。
? 公司内控不停水平仍需连接普及。行业严监管态势持续，对公司内控和合规不停带来的压力增多。
信用评级回报 | 1
本次评级使用的评级方法、模子、打分表及完了
评级方法 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价完了 风险要素 评价要素 评价完了
宏不雅经济 2
筹谋环境
行业风险 3
公司治理 2
筹谋风险 B
风险不停 3
自己竞争力
业务筹谋分析 2
改日发展 2
盈利才能 3
偿付才能 成本实足性 1
财务风险 F1
杠杆水平 1
流动性 1
指令评级 aa+
个体更始要素：无 --
个体信用等第 aa+
外部援助更始要素：股东援助 +1
评级完了 AAA 公司营业收入及净利润情况
个体信用状态变动说明：公司指令评级和个体更始情况较前次评级均未发生变动。
外部援助变动说明：外部援助更始要素和更始幅度较前次评级无变动。
评级模子使用说明：评级映射关系矩阵参见联结伙信最新露馅评级时间文献。
主要财务数据
归拢口径
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 6 月
资产总数（亿元） 977.47 888.90 1003.46 1032.80
自有资产（亿元） 711.65 646.30 670.00 693.96
自有欠债（亿元） 487.25 418.28 434.37 454.97
总共者权益（亿元） 224.40 228.02 235.63 238.99
自有资产欠债率（%） 68.47 64.72 64.83 65.56
营业收入（亿元） 33.76 31.81 39.20 20.73
利润总数（亿元） 4.60 4.42 8.91 6.56
营业利润率（%） 13.21 15.21 22.55 31.46 公司流动性目的
营业用度率（%） 75.41 80.41 69.65 65.93
薪酬收入比（%） 53.26 55.25 50.44 51.41
自有资产收益率（%） 0.60 0.62 1.10 0.75
净资产收益率（%） 1.86 1.86 3.13 2.15
盈利牢固性（%） 51.96 78.81 34.69 --
短期债务（亿元） 270.38 218.94 206.21 213.89
耐久债务（亿元） 196.15 182.89 210.31 217.63
一齐债务（亿元） 466.53 401.83 416.52 431.52
短期债务占比（%） 57.96 54.49 49.51 49.57
信用业务杠杆率（%） 94.90 95.63 105.03 94.10
中枢净成本（亿元） 164.65 168.69 178.41 182.78
附属净成本（亿元） 0.00 0.00 0.00 0.00
净成本（亿元） 164.65 168.69 178.41 182.78
优质流动性资产（亿元） 88.76 112.03 130.80 /
优质流动性资产/总资产（%） 12.64 17.60 19.79 / 公司债务及杠杆水平
净成本/净资产（%） 75.91 76.58 78.12 78.91
净成本/欠债（%） 33.93 40.51 41.26 40.34
净资产/欠债（%） 44.70 52.90 52.81 51.12
风险隐私率（%） 202.91 235.34 200.75 216.91
成本杠杆率（%） 22.68 25.53 26.31 26.12
流动性隐私率（%） 274.87 299.29 251.21 243.03
净牢固资金率（%） 187.32 201.37 184.09 212.58
注：1. 本回报中部分臆想数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入形成；除出奇说明外，均指东说念主
民币，财务数据均为归拢口径；2. 本回报触及净成本等风险限制目的均为母公司口径；3.公司 2025 年半
年度财务报表未经审计，相关财务目的未年化；4.“/”指未能获取相关数据，“--”指该数据不适用
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信用评级回报 | 2
同行比较（收尾 2024 年末/2024 年）
主要目的 信用等第 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利牢固性（%） 流动性隐私率（%） 净牢固资金率（%） 风险隐私率（%）成本杠杆率（%）
公司 AAA 168.69 3.13 34.69 251.21 184.09 200.75 26.31
长城证券 AAA 240.43 5.35 29.80 307.96 173.53 281.46 23.91
信达证券 AAA 210.12 6.61 6.16 185.33 200.42 209.77 19.41
华安证券 AAA 184.30 6.82 10.25 330.71 160.03 231.97 17.57
注：长城证券股份有限公司简称为长城证券，信达证券股份有限公司简称为信达证券，华安证券股份有限公司简称为华安证券
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主体评级历史
评级完了 评级时刻 神气小组 评级方法/模子 评级回报
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA/牢固 2025/09/11 张帆 张晓嫘 阅读原文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA/牢固 2025/06/23 张帆 张晓嫘 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
AAA/牢固 2018/05/30 张祎 贾一晗 证券行业评级方法（联合信用评级有限公司 2018 年） 阅读全文
AA+/牢固 2014/01/02 田兵 赖金昌 刘睿 （原联合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法（2014 年） 阅读全文
注：上述历史评级神气的评级回报通过回报连续可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
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评级神气组
神气雅致东说念主：张 帆 zhangfan@lhratings.com
神气组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级回报 | 3
一、主体概况
）前身为华西证券有限牵涉公司，成立于 2000 年 6 月，是在原四川
华西证券股份有限公司（以下简称“公司”或“华西证券”
省证券股份有限公司与四川证券交游中心归拢重组的基础上成立而成。历经数次增资扩股，2014 年 7 月，公司由“有限牵涉公司”
，注册成本由 14.13 亿元变更为 21.00 亿元。2018 年 2 月，公司在深圳证券交游所主板终了上市，共
举座变更为“股份有限公司”
召募资金总数 49.67 亿元，总股本增至 26.25 亿元，公司股票简称“华西证券” 。收尾 2025 年 9 月末，公
，股票代码“002926.SZ”
司注册成本和实得益本臆想 26.25 亿元，泸州老窖集团有限牵涉公司（以下简称“泸州老窖”）平直及曲折臆想持有公司 28.52%的
股权，为公司的控股股东，公司本色限制东说念主为泸州市国有资产监督不停委员会（以下简称为“泸州市国资委”
）（股权结构图详见附
件 1-1）
。收尾 2025 年 9 月末，公司持股比例 5%以上的股东所持公司股权不存在被质押或冻结的情况。
公司主要业务包括钞票不收歇务、自营投资业务、投资银行业务、资产不收歇务以及包含境外业务、期货、另类投资、私募基
金不停在内的其他业务等；公司组织架构图详见附件 1-2。收尾 2025 年 6 月末，公司设有 4 家 1 级子公司，包括 3 家全资子公司
和 1 家控股子公司，详见图表 1；公司设有营业部 116 家，分公司 24 家。
图表 1 • 收尾 2025 年 6 月末公司主要子公司情况
注册成本 持股比例 总资产 净资产
子公司全称 简称 业务规模
（亿元） （%） （亿元） （亿元）
华西期货有限牵涉公司 华西期货 商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资商讨 8.00 100.00 36.22 11.94
华西金智投资有限牵涉公司 华西金智 私募股权投资基金业务 5.00 100.00 6.45 6.12
华西银峰投资有限牵涉公司 华西银峰 金融居品投资，股权投资 15.00 100.00 18.17 17.69
华西基金不停有限牵涉公司 华西基金 公募基金不停 2.00 90.07 1.50 1.37
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公司注册地址：中国（四川）解放交易磨练区成都市高新区天府二街 198 号；法定代表东说念主：杨炯洋。
二、本期债项概况
本期债项称号为“华西证券股份有限公司 2026 年面向专科投资者公开荒行公司债券（第一期）”。本期债项刊行总数不越过
，期限为 3 年期。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期债项为固定利率债券，债券票面利率
将根据网下询价簿记完了，由公司与主承销商协商确定。本期债项取舍单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。本期债项召募
资金在扣除刊行用度后，拟一齐用于偿还到期公司债券。
本期债项不设定增信要领。
三、宏不雅经济和政策环境分析
鼓吹妥洽大阛阓成立，强化险资长周期窥伺，照章治理“内卷式”竞争，推动金融资源援助新式工业化发展，贷款贴息助力服务业
发展，加速筑牢“东说念主工智能+”竞争基石，服务花费提质惠民，共同构筑了经济回升向好的政策撑持体系。
行呈现结构分化特征：供给强于需求，价钱仍然偏弱，但“反内卷”政策下通胀已出现改善。宏不雅杠杆率被迫上升，信用总量增长
呈现出“政府加杠杆托底、企业住户需求偏弱”的花式。工业企业利润在低基数、用度压降与非常常性损益的撑持下转为正增长，
但改善基础尚不牢固。信用质地总体牢固，三季度以来上下等第利差走势出现分化。
下阶段，宏不雅政策将紧盯全年经济增长宗旨，持续鼓吹扩内需、稳增长使命，取舍多种举措稳外贸。在已出台政策的持续托举
下，完周至年增长宗旨压力较小。新式政策性金融用具等资金落地有望撑持基建，但花费与地产政策后果仍需不雅察，出口受前期透
支与高基数影响承压，CPI 或保持低位震憾，PPI 降幅有望不绝收窄。
完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年前三季度）
》。
信用评级回报 | 4
四、行业分析
活跃度显耀普及，证券公司经纪、信用、自营等中枢业务收入终了情况较好。2025 年三季度，股票证券阛阓震憾上行，沪深两市
成交额同比、环比均大幅增长，期末债券阛阓指数较岁首小幅下落；证券公司事迹增长与成本阛阓波动性相关度很高，仍存在较
大不确定性；证券公司业务同质化昭彰，头部效应显耀；行业严监管基调持续，举座行业风险可控。
证券公司事迹和阛阓高度挂钩、盈利波动性大。2024 年，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的花式，受益于 9 月下旬行业利
好政策的颁布，三季度末股票指数快速高潮，交投活跃度显耀上升，全年沪深两市成交额同比有所增长。收尾 2024 年末，债券市
场收益率震憾上行，期末债券阛阓指数较岁首大幅高潮，阛阓存量债券余额较上年末有所增长。2025 年三季度，中央会议精神积
极得当化解场地政府债务风险，增强国内成本阛阓的迷惑力和包容性，巩固成本阛阓回稳向好势头。成本阛阓活跃度同比大幅提
升，使得证券公司钞票不停、自营板块业务收入同比增长，其中自营板块权益类好于上年同期；投资银行业务股权融资业务回暖，
同比收入有所好转，但举座压力仍在；资产不停居品存续限制小幅普及，但对券商行业营业收入孝敬度仍较弱；证券行业监管处罚
频次同比略有下落，诱导行业合规发展；行业举座事迹估量稳步上升，筹谋风险可控，行业信用水平保持牢固。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在成本实力、风险订价才能、金融科技运用等方面较中小券商
具备上风，行业聚合度保管在较高水平。2025 年以来，多起并购重组案或将进一步完善，推动行业竞争花式重塑，中小券商需打
造中枢竞争力，迟缓转向互异化竞争。
证券公司出现要紧风险事件的概率较小，但合规与风险不停压力有所普及，触及业务天赋暂停的要紧处罚是影响券商个体经
营的伏击风险之一。根据 Wind 统计数据，2025 年三季度，监管机构对质券公司的处罚频率同比有所下落，但改日“严监管、防风
险”仍是监管的主旋律，需要重感顺心证券公司里面限制轨制健全情况以及业务开展过程中的东说念主员遵法尽责相关操作情况。改日，
我国将对持“稳中求进”的经济发展策略，该策略有助于实体经济和成本阛阓的慎重发展，但证券公司事迹增长与成本阛阓波动性
相关度很高，国内经济的多重不确定性要素和严峻复杂的海外时局仍给证券公司筹谋带来较大不确定性。
完好版证券行业分析详见《2025 年三季度证券行业分析》
。
五、限制与竞争力
公司算作天下性概述类上市证券公司，经纪业务在四川地区具有较强的竞争上风，具备很强行业竞争力。
公司是天下性概述类上市证券公司之一，业务天赋皆全，通过子公司筹谋期货、直投等业务，形成多元化运营模式，业务限制
很大。公司经纪业务在四川省具有较强的竞争上风，收尾 2024 年末，公司在四川省设有 57 家营业部，具有昭彰的渠说念网点上风。
收尾 2025 年 6 月末，母公司口径净成本限制 182.78 亿元，成本实力很强。
从同行对比情况来看，联结伙信及第了筹谋实力比较具有可比性的样本企业。与可比企业比较，公司成本实力尚可，盈利目的
发达一般，杠杆水平相对较低。
图表 2 • 2024 年同行业公司竞争力对比情况
对比目的 公司 长城证券 信达证券 华安证券
净成本（亿元） 178.41 240.43 210.12 184.30
净资产收益率（%） 3.13 5.35 6.61 6.82
盈利牢固性（%） 34.69 29.80 6.16 10.25
成本杠杆率（%） 26.31 23.91 19.41 17.57
良友开始：联结伙信根据公开良友整理
六、不停分析
公司建立了完善的公司治理架构，
“两会一层”牢固开动，治理水平较好，不停层训诫丰富且较牢固。
信用评级回报 | 5
公司按摄影关法律法例要求，成立了党委，并建立了由股东会、董事会和筹谋不停层组成的公司治理架构，建立健全包括基本
轨制、不停办法、使命确定三个层级的轨制体系，公司举座法东说念主治理机制开动雅致。
股东会是公司的最高权力机构。
董事会是公司的常设决策机构，对股东会雅致。收尾 2025 年 11 月末，公司董事会由 10 名董事组成，其中泸州老窖录用 2 名
董事，华能成本服务有限公司（以下简称“华能成本”）录用 1 名董事，四川剑南春（集团）有限牵涉公司录用 1 名董事，职工董
事 1 名，颓唐董事 5 名。董事会下设 4 个特地委员会，分别是审计委员会、提名委员会、薪酬与窥伺委员会和风险限制委员会。董
事会特地委员会严格按照公司《划定》及董事会各特地委员会使命确定的相关规章施行职责，为董事会决策提供了专科见识和依据。
董事会下设审计委员会，哄骗《公司法》规章的监事会的权益。收尾 2025 年 11 月末，审计委员会由 3 名东说念主员组成，分别为蔡
春（主任）
、张桥云和向向阳，均为公司颓唐董事。
公司实行董事会带领下的总司理雅致制。收尾 2025 年 11 月末，董事会聘用高等不停东说念主员 12 名，其中总司理 1 名、副总司理
、首席风险官 1 名、首席信息官 1 名以及董事会秘书 1 名。
公司筹谋层东说念主员均领有丰富的金融机构筹谋不停训诫。
公司董事长周毅先生，1970 年 5 月出身，大学学历；曾任泸县东说念主民政府副县长，合江县政府县长，泸州市政府副秘书长、市
政府办党组成员，泸州市经济和信息化委员会党组文告、主任，泸州市委组织部副部长，泸州市经济和信息化委员会党组文告、主
任，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保险局党组文告、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保险局党组书
记、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保险局党组文告、局长、一级调研员，泸州市财政局党组文告、局长、一级
调研员；2023 年 7 月于今，任公司党委文告，2023 年 12 月起任公司董事长。
公司总司理杨炯洋先生，1967 年 7 月出身，研究生学历；曾先后任职深圳市特力（集团）股份有限公司司帐、国信证券有限
牵涉公司投资银行业务部门副总司理、总司理、投资银行行状部副总裁、华西证券投资银行行状部总裁、华西证券副总司理、华西
金智董事长、华西银峰董事长；2008 年 12 月于今任公司董事、总司理。
公司里面限制体系较为健全，但连年来仍受到一定监管处罚，里面限制水平仍需进一步普及。
公司按摄影关法律法例规章，连接建立健全里面限制机制并完善里面不停轨制，按照健全、合理、制衡、颓唐等原则，成立了
合规不停部、风险不停部、稽核审计部三个颓唐的里面限制部门，还建立了各部门协调互动的使命机制，以确保里面限制的灵验
性。合规不停部和风险不停部雅致风险的日常不停和限制，侧重对风险的预先与事中限制；稽核审计部侧重过后监督检查。
算作上市公司，公司建立了年度里面限制评价回报露馅轨制，里面限制评价的规模涵盖了公司总部杰出分支机构等。根据公司
公告的里面限制审计回报，2022－2024 年，审计机构均以为公司在总共要紧方面保持了灵验的财务回报里面限制，里面限制机制
开动雅致。
监管处罚方面，2022－2025 年 9 月末，公司归拢层面臆想收到行政监管要领 13 次，主要触及子公司华西期货、公司营业部、
分公司、保荐业务和债券承销等业务，整改已完成。其中，因公司在金通灵科技集团股份有限公司 2020 年向特定对象刊行股票保
荐神气的执业过程中，遵法造访使命未奋力尽责，向特定对象刊行股票上市保荐书存在伪善记录；在施行持续督导职责过程中，未
能奋力尽责，现场检查使命膨胀不到位，持续督导时间出具的持续督导追踪回报和检查回报存在伪善记录，2024 年 4 月公司收到
江苏证监局暂停保荐业务阅历 6 个月的监管要领；2024 年 5 月，公司收到深圳证券交游所 6 个月不采纳提交的刊行上市请求文献、
信息露馅文献的贬责，收尾 2025 年 8 月末，公司已完成相关整改并收到中国证监会江苏监管局《对于袪除华西证券股份有限公司
保荐业务阅历限定的见知》
，同意袪除对公司保荐业务阅历的限定。举座来看，公司合规不停及风险限制水平仍需进一步加强。
七、筹谋分析
信用评级回报 | 6
公司主营业务包括经纪及钞票不收歇务、投资业务、投资银行业务、资产不收歇务、信用业务和其他业务。2022－2024 年，
受证券阛阓波动影响，公司营业收入波动增长，年均复合增长 7.76%。2024 年，公司营业收入同比增长 23.22%，主要系公司投资
业务收入大幅增长所致，公司营业收入增幅高于行业平均水平（11.15%）
。
从收入组成看，2022－2024 年，受证券阛阓波动影响，公司经纪及钞票不收歇务收入波动下落，占比持续下落，仍为公司第
一大收入开始，收入占比均保持在 50%以上；信用业务收入和占比持续下落，耐久为公司的第二大收入开始；投资业务收入受阛阓
波动影响收入波动较大，2024 年对营业收入孝敬度大幅增长，成为公司第三大收入开始；资产不收歇务收入先降后稳，占比持续
下落；受政策和监管处罚影响，投资银行业务收入和占比持续下落；其他业务收入主要由春联营企业和合作企业的投资收益和自有
资金存放同行利息净收入组成，占比很小。
图表 3 •公司营业收入结构
神气
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
经纪及钞票不收歇务收入 21.77 64.50 18.96 59.61 20.46 52.21 11.39 54.93
投资业务收入 -2.50 -7.42 0.38 1.21 7.11 18.14 3.93 18.96
信用业务收入 9.17 27.18 8.47 26.63 8.02 20.45 4.32 20.85
投资银行业务收入 2.18 6.47 1.85 5.80 1.32 3.37 0.42 2.02
资产不收歇务收入 1.98 5.86 1.04 3.26 1.06 2.69 0.34 1.65
其他业务收入 1.15 3.40 1.11 3.49 1.23 3.14 0.33 1.60
营业收入 33.76 100.00 31.81 100.00 39.20 100.00 20.73 100.00
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（1）经纪及钞票不收歇务
公司经纪及钞票不收歇务主要包括证券和期货经纪业务、膨胀和代理销售金融居品业务、提供专科化研究和商讨服务业务等。
活跃度显耀普及所致。2025 年上半年，公司经纪及钞票不收歇务收入同比大幅增长。
公司钞票不收歇务竞争力较强，且在四川省内具有显耀区域竞争上风；2022－2024 年，受证券阛阓交投活跃度变动的影响，
公司证券代理买卖证券收入波动增长。2025 年上半年，公司经纪及钞票不收歇务收入同比大幅增长。
公司以客户为中枢，以居品为载体，以专科投顾和数字化智能平台为妙技的钞票不停转型。在加速鼓吹钞票不停 3.0 进度中，
公司对持以“客户需求”为中心，连接完善居品服务体系，迟缓鼓吹智能策略类、ETF 类策略、用具类居品等；另一方面，持续加
强业务数字化，通过“尺度化居品服务+个性化投顾服务”的居品及服务转机，普及客户服务体验。在投研才能成立方面，公司重
视投研才能成立和表里部协同使命，整合机构客户全周期服务链条，终了一站式服务。在零卖新增客户营销方面，加强多样新增获
客渠说念合作，利用科技金融进行赋能，终了价值客户引入和资产引入。收尾 2024 年末，公司在天下设有 116 家营业部；其中 57 家
营业部位于四川省，经过多年筹谋发展，在四川地区已形成了较为显耀的筹谋汇聚上风和客户资源上风，具有显耀的区域竞争优
势。
收入组成方面，代理买卖证券业务收入为经纪及钞票不收歇务收入的主要开始，2022－2024 年，公司代理买卖证券业务收入
波动增长，年均复合增长 4.45%；2024 年代理买卖证券业求终了收入同比增长 23.42%，主要系四季度股票阛阓交游交投活跃度显
著普及，代理买卖证券交游额增长所致。2022－2024 年，公司代销金融居品业务收入和交游单元席位租出收入持续下落，年均复
合下落率分别为 36.11%和 31.06%，其中 2024 年代销金融居品收入和交游单元席位租出收入分别同比下落 38.13%和 34.15%，主要
系费率下落所致。
易量增长所致。
信用评级回报 | 7
图表 4 • 公司代理买卖证券及代销金融居品业务情况
神气
收入（亿元） 占比（%） 收入（亿元） 占比（%） 收入（亿元） 占比（%）
代理买卖证券业务收入 15.08 75.74 13.33 80.25 16.45 88.80
交游单元席位租出收入 3.33 16.73 2.19 13.18 1.36 7.33
代销金融居品业务收入 1.51 7.53 1.09 6.56 0.72 3.87
臆想 19.91 100.00 16.61 100.00 18.52 100.00
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公司信用业务以融资融券业务为主，2022－2024 年，融资融券业务期末限制持续增长，但收入持续下落；股票质押式回购业
务期末限制先降后稳，举座业务风险可控。2025 年上半年，公司信用业务收入同比小幅增长。
公司信用业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购业务，商定购回式证券交游业务限制很小。2022－2024 年末，公司信
用业务杠杆率持续增长，处于较高水平。
要系阛阓竞争加大利率下落所致。公司将融资融券强平后仍未收回的债务自融出资金科目转入应收款项核算，按看守收款项预期
信用损失模子计提预期信用损失。收尾 2024 年末，公司融资融券强平转入应收款项的金额为 0.97 亿元，计提减值 0.22 亿元。
持续下落趋势，年均复合下落 18.68%。2023 年收入同比下落 21.41%，主要系限制下落所致；2024 年收入同比下落 15.85%，主要
系利率下落所致。收尾 2024 年末，公司自有资金（含纾困计议）股票质押存续神气概述践约保险比例 280.00%。
图表 5 • 公司信用业务情况
神气 2022 年/末 2023 年/末 2024 年/末
融资融券账户余额（亿元） 164.19 177.84 207.20
融资融券业务收入（亿元） 10.58 10.12 9.70
股票质押账户余额（亿元） 48.95 37.66 38.12
股票质押业务利息收入（亿元） 3.13 2.46 2.07
信用业务杠杆率（%） 94.90 95.63 105.03
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（2）证券投资业务
业务收入大幅增长。受阛阓波动影响，证券投资业务收入波动很大，需顺心阛阓与信用风险状态对业务的影响。
公司的证券投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资。
整压力的多重影响。2023 年，公司投资业务扭亏为盈，终了收入 0.38 亿元；2024 年，受阛阓行情影响，公司权益投资收益大幅增
长带动投资业务增长，终了收入 7.11 亿元。
上来看，2022－2024 年，公司证券投资业务以债券类投资为主但占比持续下落，收尾 2024 年末，公司债券持仓以利率债为主；公
司基金投资限制波动增长，年均复合增长 15.51%，占比持续增长，公募基金投资类型主要为货币基金，私募基金投资类型主要为
权益类私募基金，2024 年末基金投资中公募基金投资占比 53.05%；2022－2024 年末，股票投资业务限制先稳后增，占比持续增
长，占比举座仍较小；公司其他类投资主要包括银行容许居品、券商资管计议、相信计议和衍生金融用具等，2022－2024 年末，
公司其他投资限制波动下落。
收尾 2024 年末，公司其他债权投资中，共计提减值准备 9.83 亿元，其中处于第三阶段减值 9.81 亿元。
信用评级回报 | 8
标持续下落，但均远优于监管尺度（≤100%和≤500%）
。
图表 6 • 公司证券投资情况
神气 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 270.03 75.82 219.74 71.97 181.52 62.47
股票 9.65 2.71 9.43 3.09 15.19 5.23
基金 56.38 15.83 53.71 17.59 75.22 25.89
其他 20.10 5.64 22.46 7.35 18.65 6.42
臆想 356.15 100.00 305.35 100.00 290.58 100.00
自营权益类证券杰出衍生品/净成本
（%）
（母公司口径）
自营非权益类证券杰出衍生品/净成本
（%）（母公司口径）
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（3）资产不收歇务
年，公司资产不收歇务收入大幅下落。
公司资产不收歇务主要包括为公司为联系、定向和专项资管居品以及私募基金不停东说念主提供的资产不停服务。2022－2024 年，
公司资产不停收入持续下落，年均复合下落 26.95%，主要系资产不停限制下落所致。
年末，联系资管业务限制持续下落，年均复合下落 48.07%，2024 年末，联系资管业务限制较上年末下落 52.68%，占比下落 13.81
个百分点至 15.48%，主要系公司监管评价完了下调，合作银行下调公司业务额度所致；受资管新规“去通说念”政策的影响，公司
年均复合下落 20.14%，
持续压降定向资管业务限制， 2024 年定向资管业务限制较上年末下落 6.82%，
占比基本较上年持平为 11.66%；
公司专项资产不停限制持续上升，年均复合增长 19.32%，2024 年专项资产不停限制较上年末增长 9.63%，占比普及 13.35 个百分
点至 72.86%，资产不收歇务结构以专项资产不收歇务为主。
图表 7• 公司母公司口径资产不收歇务情况表（单元：亿元）
神气
不停限制 不停费净收入 不停限制 不停费净收入 不停限制 不停费净收入
联系资产不收歇务 376.90 1.21 215.16 0.39 101.82 0.32
定向资产不收歇务 118.85 0.09 82.29 0.07 76.68 0.07
专项资产不收歇务 336.68 0.39 437.23 0.46 479.33 0.45
臆想 832.43 1.69 734.68 0.92 657.83 0.84
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（4）投资银行业务
公司投资银行业务行业竞争力一般；2022 年以来，公司投资银行业务限制和收入持续下落。
公司投资银行业务主要为向机构客户提供金融服务，具体包括股票承销保荐、债券承销、并购重组财务参谋人和新三板推选等业
务。2022 年以来，公司投资银行业务收入持续下落。
保荐业务阅历 6 个月的监管要领，收尾 2025 年 8 月末，公司已完成相关整改并收到中国证监会江苏监管局《对于袪除华西证券股
份有限公司保荐业务阅历限定的见知》
，同意袪除对公司保荐业务阅历的限定。
信用评级回报 | 9
股权业务方面，2022 年公司完成立航科技 IPO、沃格光电非公开荒行股票、旭光电子非公开荒行股票、巨星农牧可转债等股
权融资神气。2023 年公司完成瑞星股份北交所上市、吉峰科技非公开荒行股票、晓鸣股份可转债等股权融资神气；2024 年，受暂
停保荐业务阅历影响，公司未完成 IPO、再融资、并购重组财务参谋人、新三板推选等神气。
债券承销方面，公司主要承销公司债、企业债、非政策性金融债和场地政府债等，2022－2024 年，债券主承销限制持续下落，
其中 2024 年同比下落 62.89%。
财务参谋人业务方面，公司以发现价值、创造价值为目的，为客户提供法律、财务、政策商讨等方面的参谋人服务，以及金融用具、
交游结构、交游经由等居品设想服务。2022－2023 年，公司分别终了财务参谋人收入 0.46 亿元、0.48 亿元和 0.30 亿元，年均复合下
降 18.80%。
新三板业务方面，公司推动优质储备神气在新三板挂牌，完成新三板校正新政实施以来天下首家初次挂牌同期参加立异层项
目。2022 年，公司持续督导的新三板挂牌企业 43 家，承担作念市业务的新三板挂牌企业 5 家；2023 年，公司完成了 4 家企业新三
板挂牌，完成 1 家企业股票定向刊行；2024 年，公司因暂停保荐业务阅历未开展相关业务。
所致。
图表 8 • 公司投行业务证券承销情况
神气 2022 年 2023 年 2024 年
IPO 派别（家） 1 1 0
再融资派别（家） 3 2 0
主承销债券派别（家） 46 45 37
主承销债券金额（亿元） 231.51 211.53 133.04
承销和保荐净收入（亿元） 1.80 1.85 1.32
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（5）子公司业务
子公司业务限制较小，对公司业务形成一定补充。
公司的其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金不收歇务和公募基金不收歇务，对应的运营主体分别为华西
期货、华西银峰、华西金智和华西基金。公司子公司举座发展状态一般，对公司收入孝敬度和利润孝敬度较小。
华西期货主营业务为期货经纪。收尾 2024 年末，华西期货资产总数较上年末下落 2.11%；净资产较上年末增长 1.27%。2024
年华西期货终了营业总收入 1.37 亿元，同比增长 3.23%；终了净利润 0.14 亿元，同比增长 3.33%。2025 年上半年，华西期货终了
营业总收入 0.47 亿元，终了净利润 0.05 亿元。
华西银峰主营业务为金融居品投资和股权投资。收尾 2024 年末，华西银峰资产总数较上年末下落 3.05%；净资产较上年末下
降 3.12%。2024 年华西银峰营业总收入由盈转亏，为-0.67 亿元（2023 年为 0.84 亿元）
；净利润由盈转亏，为-0.56 亿元（2023 年为
，主要系二级阛阓投资波动所致。2025 年上半年，华西银峰终了营业总收入 0.63 亿元，终了净利润 0.44 亿元。
华西金智为公司下属的私募投资基金子公司。收尾 2024 年末，华西金智资产总数较上年末增长 2.31%；净资产较上年末增长
；净利润扭亏为盈，为 0.15 亿元（2023 年为-
。2025 年上半年，华西金智营业总收入由盈转亏，为-0.34 亿元；净利润由盈转亏，为-0.29 亿元，主要系股权投资神气
估值波动所致。
华西基金主营业务为公募基金不停。收尾 2024 年末，华西基金资产总数较上年末增长 99.00%，主要系公司向其增资 1.00 亿
元所致；净资产较上年末增长 110.02%；2024 年华西基金终了营业总收入 0.07 亿元，同比增长 64.23%；2024 年，华西基金净利润
为-0.23 亿元，同比亏空幅度有所收窄（2023 年为-0.25 亿元）
，净利润亏空原因为运营成本较高，居品不停费收入较低所致。2025
年上半年，华西基金营业总收入为 0.05 亿元；净利润仍亏空，为-0.10 亿元。
公司战术宗旨了了，定位明确，发展远景雅致，同期需顺心宏不雅经济环境及阛阓环境变化对公司发展计议带来的不确定性影
响。
信用评级回报 | 10
钞票不停方面，公司通过聚合中枢客群，丰富钞票不停居品服务体系，推动金融科技应用落地，加速钞票不停转型，普及钞票
不收歇务竞争上风；投资银行方面，以并购业务算作打破口，围绕专精行业战术客户人命周期投融资需求、联动钞票、资管构建投
行表里部生态，同期，优化投行组织架构，强化业务专精于服务的才能与援助保险；投资不停方面，以自营固收算作上风打破口，
布局 FICC 转型，发展衍生金融、打造量化特色，强化板块协同，中耐久成为公司伏击收入开始。
围绕公司投研援助、机构销售、PB 外包以及资管居品创设等跨业务环节才能打造机构服务和券商资管两大平台，推动业务发
展。机构服务平台方面，以投研才能和机构战术客户统筹不停为握手，打造具有区域特色的研究所，拔擢川内机构战术客户，推动
机构金融业务发展；券商资管平台方面，中短期通过久了与各业务单元协同、作念大资管限制，耐久拔擢资产配置和主动不停中枢能
力，打造后劲收入增长点。
八、风险不停分析
公司建立了较完善的风险不停轨制体系，大要较好地援助和保险各项业务的发展。
公司取舍分层不停、聚合与散播相妥洽的不停模式，建立了包括董事会，司理层，各职能部门各业务部门、分支机构及子公司
四个层级的全面风险不停组织架构。董事会对公司风险不停的灵验性承担最终牵涉，董事会风险限制委员会雅致审议风险不停的
总体宗旨、基本政策，对总体风险不停情况进行监督；公司首席风险官雅致协助总司理开展各项业务风险不停使命；风险不停部履
行全面风险不停职能，包括风险识别及评估、风险目的体系的建立和完善，对举座风险进行监测、分析和回报；其他各部门和分支
机构的雅致东说念主对各自所辖规模内风险不停的灵验性承担牵涉。
改日，在证监会不绝统筹鼓吹压实中介机构牵涉、完善证券王法司法体制机制等重心校正、持续完善成本阛阓基础轨制的配景
下，公司在增多业务限制及推出立异业务的同期，仍需进一步提高风险不停水平。
九、财务分析
公司 2022－2023 年财务回报经天健司帐师事务所（特殊平常合伙）审计，2024 年财务回报经四川华信（集团）司帐师事务所
（特殊平常合伙）
，均被出具了无保留的审计见识。2025 年半年度财务报表未经审计。
综上，公司财务数据可比性较强。
务限制均较上年末小幅增长，债务结构较为平衡。
公司主要通过刊行各类债务融资用具、卖出回购金融资产款、拆入资金等方式来清闲日常业务发展对资金的需求，融资方式较
为多元化。
末，公司欠债总数较上年末增长 16.18%，系四季度股票阛阓交游交投活跃度显耀普及导致代理买卖证券款大幅增长所致。负借主
要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主；代理买卖证券款是经纪业务的代理客户买卖证券形成；拆入
资金主若是公司的转融通融入资金和与银行机构的资金；叮嘱债券是公司刊行的债券、次级债和收益字据等。
图表 9 • 公司欠债结构
神气
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
欠债总数 753.07 100.00 660.88 100.00 767.83 100.00 793.81 100.00
按权属分：自有欠债 487.25 64.70 418.28 63.29 434.37 56.57 454.97 57.31
非自有欠债 265.82 35.30 242.60 36.71 333.46 43.43 338.84 42.69
按科目分：叮嘱短期融资款 46.46 6.17 37.64 5.70 55.78 7.27 24.16 3.04
拆入资金 26.52 3.52 37.53 5.68 33.31 4.34 41.02 5.17
信用评级回报 | 11
卖出回购金融资产款 166.87 22.16 112.25 16.98 112.73 14.68 147.58 18.59
叮嘱债券 194.76 25.86 181.62 27.48 208.68 27.18 216.17 27.23
代理买卖证券款 265.82 35.30 242.22 36.65 333.07 43.38 338.76 42.68
良友开始：联结伙信根据公司依期回报整理
从债务结构来看，公司短期债务占比持续下落，债务结构有所优化，2024 年短期债务占比为 49.51%，债务结构较平衡。
从杠杆水平来看，2022－2024 年末，公司自有资产欠债起初降后稳，属行业适中水平；母公司口径净成本/欠债和净资产/欠债
目的大要清闲相关监管要求。
图表 10 • 公司债务及杠杆水平
神气 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 6 月末
一齐债务（亿元） 466.53 401.83 416.52 431.52
其中：短期债务（亿元） 270.38 218.94 206.21 213.89
耐久债务（亿元） 196.15 182.89 210.31 217.63
短期债务占比（%） 57.96 54.49 49.51 49.57
自有资产欠债率（%） 68.47 64.72 64.83 65.56
净成本/欠债（%）（母公司口径） 33.93 40.51 41.26 40.34
净资产/欠债（%）（母公司口径） 44.70 52.90 52.81 51.12
良友开始：联结伙信根据公司依期回报整理
收尾 2025 年 6 月末，公司欠债总数较上年末小幅增长 3.38%，其中卖出回购金融资产款和拆入资金有所增长，叮嘱短期融资
款有所下落；一齐债务限制较上年末增长 3.60%，短期债务占比 49.57%，较上年末变动不大；自有资产欠债率较上年末小幅普及，
杠杆水平仍处于行业一般水平；母公司口径净成本/欠债和净资产/欠债目的均较上年末小幅下落。
公司流动性目的举座发达很好。
《流动性风险不停办法》
《自有资金不停办法》和《流动性风险救急预案实施确定》
，对公司流动性风险不停的组织体系、职责单干、
风险偏好、不停策略、救急机制、不停系统以及风险识别、计量、监测和限制的运作机制等进行了范例，连接完善资金预算体系，
强化资金头寸不停，确保流动性安全。2022－2024 年末，公司流动性隐私率和净牢固资金率均优于监管预警尺度，流动性目的表
现很好。
收尾 2025 年 6 月末，公司流动性隐私率为 243.03%，较上年末下落 8.18 个百分点；净牢固资金率为 212.58%，较上年末普及
图表 11 • 公司流动性资产情况 图表 12 • 公司流动性相关目的
良友开始：联结伙信根据公司提供良友整理 良友开始：联结伙信根据公司依期回报整理
信用评级回报 | 12
管尺度，成本实足性很好。收尾 2025 年 6 月末，公司总共者权益较上年末小幅增长，权益组成较上年末变化不大。
较上年末增长 3.34%。公司总共者权益以实得益本、成本公积、未分拨利润和一般风险准备为主，2024 年末占比分别为 11.15%、
为 30.65%；2025 年 12 月，公司股东会审议通过中期分成 1.05 亿元，占 2025 年半年度归母公司净利润的比重为 20.50%。举座来
看，利润留存对公司股东权益的补充力度较好。
收尾 2025 年 6 月末，公司总共者权益限制较上年末小幅增长 1.43%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。
图表 13• 公司总共者权益结构
神气
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
包摄于母公司总共者权益 224.18 99.90 227.85 99.92 235.47 99.93 238.84 99.94
其中：股本 26.25 11.71 26.25 11.52 26.25 11.15 26.25 10.99
成本公积 81.14 36.19 81.14 35.61 81.14 34.46 81.14 33.97
一般风险准备 33.74 15.05 34.54 15.16 36.11 15.34 36.11 15.12
未分拨利润 75.24 33.56 77.50 34.01 81.13 34.46 84.02 35.18
其他 7.82 3.49 8.42 3.69 10.84 4.60 11.32 4.74
少数股东权益 0.22 0.10 0.17 0.08 0.16 0.07 0.15 0.06
总共者权益 224.40 100.00 228.02 100.00 235.63 100.00 238.99 100.00
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从主要风控目的来看，2022－2025 年 6 月末，公司（母公司口径）净成本限制持续增长，主要风险限制目的保持雅致，成本
实足性很好。
图表 14 • 母公司口径风险限制目的
神气 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 6 月末 监管尺度 预警尺度
净成本（亿元） 164.65 168.69 178.41 182.78 -- --
净资产（亿元） 216.90 220.27 228.37 231.63 -- --
各项风险成本准备之和（亿元） 81.14 71.68 88.87 84.27 -- --
风险隐私率（%） 202.91 235.34 200.75 216.91 ≥100.00 ≥120.00
成本杠杆率（%） 22.68 25.53 26.31 26.12 ≥8.00 ≥9.60
净成本/净资产（%） 75.91 76.58 78.12 78.91 ≥20.00 ≥24.00
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性一般。2025 年 1－6 月，公司营业收入和净利润同比大幅增长。
。
信用评级回报 | 13
图表 15 • 公司营业收入和净利润情况
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升薪酬引发增长带动职工薪酬所致。从组成来看，业务及不停费是公司营业支拨最主要的组成部分，业务及不停费主要为职工薪
酬，2022－2024 年，职工薪酬年均复合增长 7.42%。公司各类减值损失以其他债权投资减值准备为主，2022－2024 年公司各类减
值损失呈波动下落趋势，2024 年同比大幅增长，主要系其他债权投资存续风险神气计提减值损失所致。其他业务成本主若是投资
性房地产的折旧等。
在上述要素影响下，2022－2024 年，公司净利润持续增长，年均复合增长 31.85%，2024 年同比增长 72.93%。
图表 16 • 公司营业支拨组成
神气
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及不停费 25.46 86.89 25.58 94.83 27.30 89.93 13.67 96.19
各类减值损失 3.35 11.43 0.87 3.24 2.55 8.40 0.34 2.42
其他业务成本 0.15 0.51 0.21 0.78 0.21 0.69 0.03 0.23
税金及附加 0.34 1.17 0.31 1.15 0.30 0.98 0.16 1.16
营业支拨 29.30 100.00 26.97 100.00 30.36 100.00 14.21 100.00
注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失杰出他资产减值损失，2022－2024年公司各类减值损失均为信用减值损失，“-”代表转回
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产收益率持续增长，净资产收益起初稳后增，盈利水平有所普及，盈利牢固性一般。
和营业支拨等要素概述影响下，利润总数和净利润分别同比增长 5811.20%和 1246.01%；未年化的自有资产收益率和净资产收益率
分别为 0.75%和 2.15%，同比均有所普及。
图表 17• 公司盈利目的表
神气 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1－6 月
营业用度率（%） 75.41 80.41 69.65 65.93
薪酬收入比（%） 53.26 55.25 50.44 51.41
营业利润率（%） 13.21 15.21 22.55 31.46
自有资产收益率（%） 0.60 0.62 1.10 0.75
净资产收益率（%） 1.86 1.86 3.13 2.15
盈利牢固性（%） 51.96 78.81 34.69 --
注：2025年半年度相关目的未年化
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信用评级回报 | 14
公司或有风险较小。
收尾 2025 年 9 月末，联结伙信未发现公司存在要紧对外担保情况。
收尾 2025 年 9 月末，联结伙信未发现公司存在算作涉案金额越过 1000.00 万元且占公司最近一期经审计净资产皆备值 10.00%
以上的要紧诉讼、仲裁事项。
公司过往债务践约情况雅致。
，收尾 2025 年 12 月 23 日查询日，公司无未结清和已结清的顺心类和不良/负约类信贷信息记录。
根据公司提供的《企业信用回报》
收尾 2025 年 12 月 30 日，根据公司过往在公开阛阓刊行债务融资用具的本息偿付记录，联结伙信未发现公司存在过时或负约
记录；联结伙信未发现公司被列入天下失信被膨胀东说念主名单。
十、ESG 分析
公司环境风险很小，较好地施行了算作上市公司的社会牵涉，治理结构和内限轨制较完善，公司 ESG 发达较好，对其持续经
营无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，濒临的环境风险很小。公司建立环境不停体系，进一步完善环境不停轨制成立，加强办
公区域的智能水相关应用，对于出产筹谋中产生的糊口垃圾、餐余垃圾与具有专科化处置天赋的单元刚毅清运公约。在绿色债券和
资产证券化业务方面，公司 2024 年完成成立华西－攀枝花公交筹谋收费收益权绿色资产援助专项计议，刊行总限制约 7.60 亿元。
社会牵涉方面，公司征税情况雅致，2022－2024 年均为征税信用 A 级征税东说念主；收尾 2024 年末，公司在职职工数目 4095 东说念主，
在惩处服务岗亭方面，其较好地承担了社会牵涉。乡村振兴方面，自 2015 年以来，累计捐赠资金超 6000 万元。2024 年，公司定
点帮扶凉山彝族自治州布拖县伟子坡村，定向捐赠 5.00 万元用于采购鸡苗；此外，华西证券投教基地走进简阳市三星镇秀阳村开
展反诈普法宣传行动等。公司持续鼓吹对口帮扶地古蔺县菜田村肉牛衍生项，2025 年上半年，公司聚焦肉牛出栏中枢任务，积极
拓展销售渠说念，稳步扩大衍生限制，系统推动神气产销全经由高效、慎重开动，神气共销售肉牛 82 头，终了收入 100 多万元，其
中公司工会积极参与神气销售，以购代捐采购牛肉越过 28 万元。
公司董事会全面雅致公司的 ESG 治理，董事会办公室/ESG 使命组雅致牵头制定 ESG 及相关不停计议与宗旨，且公司算作上
市公司会依期露馅社会牵涉回报，ESG 信息露馅质地较好。公司膨胀董事会的多元化成立，收尾 2025 年 6 月末，公司颓唐董事占
比 1/2，女性董事占比 1/10。
十一、外部援助
公司股东配景较强，股东大要在客户以及渠说念等方面给予公司较大援助。
公司本色限制东说念主为泸州市国资委，且股东泸州老窖和四川剑南春（集团）有限牵涉公司等均为四川省内闻明企业，概述实力和
影响力很强，为公司立足于四川省内的发展提供了条件。泸州老窖发展情况雅致，概述竞争力很强。收尾 2024 年末，泸州老窖资
产限制 2421.56 亿元，净资产限制 812.15 亿元；2024 年，泸州老窖终了营业收入 927.17 亿元，终了利润总数 198.53 亿元。
公司耐久对持落实“以四川为根据地”的战术，借助股东资源援助，积极打造各项业务在四川区域的上风地位，其中公司营业
网点在四川省隐私率近 50%，具有昭彰的渠说念网点上风。公司积极开展区域概述开荒使命，完善中小企业融资客户开荒与服务链
条，鼓吹分公司的成立，省内重心拓展中小企业融资客户和地市州政府融资平台。公司经纪业务具有较强的阛阓竞争力，尤其在四
川省当地阛阓具有昭彰的竞争上风，连年来公司经纪业务收入在四川省内均名次第一。
十二、债券偿还风险分析
相较于公司现存债务限制，本期债项刊行限制较小，主要目的对一齐债务的隐私程度较刊行前变化很小，仍属雅致。磋议到
公司自己概述实力很强、大要赢得股东较大援助且为上市公司融资渠说念流畅等要素，公司对本期债项的偿还才能极强。
信用评级回报 | 15
收尾 2025 年 6 月末，公司一齐债务限制 431.52 亿元；本期债项刊行限制不越过 20.00 亿元，相较于公司现存债务限制较小。
以 2025 年 6 月末财务数据为基础，假定本期债项召募资金净额为 20.00 亿元，在其他要素不变的情况下，本期债项刊行后，公司
一齐债务限制将增长 4.63%，自有资产欠债率将较刊行前普及 0.96 个百分点至 66.53%，仍属适中水平。
以相关财务数据为基础，按照本期债项刊行 20.00 亿元估算，2024 年/末和 2025 年上半年/末公司总共者权益、营业收入和经
营行动现款流入额对本期债项刊行前、后的一齐债务隐私程度变化很小，本期债项刊行对公司偿债才能影响不大。磋议到公司自己
概述实力很强、大要赢得股东较大援助且为上市公司融资渠说念流畅等要素，公司对本期债项的偿还才能极强。
图表 18 • 本期债项偿还才能测算
以 2024 年/末财务数据测算 以 2025 年上半年/末财务数据测算
神气
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
一齐债务（亿元） 416.52 436.52 431.52 451.52
总共者权益/一齐债务（倍） 0.57 0.54 0.55 0.53
营业收入/一齐债务（倍） 0.09 0.09 0.05 0.05
筹谋行动现款流入额/一齐债务（倍） 0.39 0.37 0.27 0.26
良友开始：联结伙信根据公司依期回报及提供良友整理
十三、评级论断
基于对公司筹谋风险、财务风险、外部援助及债项刊行条目等方面的概述分析评估，联结伙信确定公司主体耐久信用等第为
AAA，本期债项信用等第为 AAA，评级瞻望为牢固。
信用评级回报 | 16
附件 1-1 公司股权结构图（收尾 2025 年 9 月末）
良友开始：公司提供
附件 1-2 公司组织架构图（收尾 2025 年 11 月末）
良友开始：公司提供
信用评级回报 | 17
附件 2 主要财务目的的贪图公式
目的称号 贪图公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有资产
投资份额
总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有欠债
投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及不停费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初总共者权益+期末总共者权益）/2]×100%
盈利牢固性 近三年利润总数尺度差/利润总数均值的皆备值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/总共者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表）
短期借钱+卖出回购金融资产款+拆入资金+叮嘱短期融资款+融入资金+交游性金融欠债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
耐久债务 耐久借钱+叮嘱债券+租出欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务
一齐债务 短期债务+耐久债务
信用评级回报 | 18
附件 3-1 主体耐久信用等第建树及含义
联结伙信主体耐久信用等第分裂为三等九级，艳丽默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”
“-”艳丽进行微调，默示略高或略低于本等第。
各信用等第艳丽代表了评级对象负约概率的上下和相对排序，信用等第由高到低响应了评级对象负约概率迟缓增高，但不排
除高信用等第评级对象负约的可能。
具体等第建树和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，负约概率极低
AA 偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，负约概率很低
A 偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，负约概率较低
BBB 偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，负约概率一般
BB 偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，负约概率较高
B 偿还债务的才能较地面依赖于雅致的经济环境，负约概率很高
CCC 偿还债务的才能特殊依赖于雅致的经济环境，负约概率极高
CC 在破产或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务
C 不可偿还债务
附件 3-2 中耐久债券信用等第建树及含义
联结伙信中耐久债券信用等第建树及含义同主体耐久信用等第。
附件 3-3 评级瞻望建树及含义
评级瞻望是对信用等第改日一年傍边变化标的和可能性的评价。评级瞻望等闲分为正面、负面、牢固、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多有意要素，改日信用等第调升的可能性较大
牢固 信用状态牢固，改日保持信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利要素，改日信用等第调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响要素尚不可明确评估，改日信用等第可能调升、调降或保管
信用评级回报 | 19
追踪评级安排
根据相关监管法例和联结伙信评估股份有限公司（以下简称“联结伙信”）相关业务范例，联结伙
信将在本期债项信用评级灵验期内持续进行追踪评级，追踪评级包括依期追踪评级和不依期追踪评级。
华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联结伙信追踪评级良友清单的要求实时提供相
关良友。联结伙信将按摄影关监管政策要乞降交付评级合同商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评
级使命。
贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时见知联结伙信并提供相关良友。
联结伙信将密切顺心贵公司的筹谋不停状态、外部筹谋环境及本期债项相关信息，如发现存要紧
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联结伙信将进行必要的造访，
实时进行分析，据实阐明或更始信用评级完了，出具追踪评级回报，并按监管政策要乞降交付评级合同
商定报送及露馅追踪评级回报和完了。
如贵公司不可实时提供追踪评级良友，或者出现监管规章、交付评级合同商定的其他情形，联结伙
信不错完了或撤消评级。
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