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“便携推拿器第一股”倍嘱托，正处在摇风眼中。
2025年底，倍嘱托绝顶执行收尾东谈主、董事长马学军因涉嫌信息涌现行恶违法，被证监会立案探询。这一音问带崩了倍嘱托的股价，更将这家光鲜亮丽的上市公司背后，阿谁布满资金黑洞与合规疏忽的暗箱推到了台前。
探询夸耀，马学军不仅涉嫌信披违法，更被指控恒久通过“提前支付供应商货款”、“职工借款”等粉饰技能，违法挪用上市公司资金。而跟着探询长远，一张波及数千万资金、数十家供应商的利益运送网徐徐浮出水面。
除了合规问题，倍嘱托的筹备基本面亦然说来话长。功绩变脸、抓续耗损、研发干预不及导致专利纠纷频发、重营销轻居品激励奢侈者投诉……在“上市即巅峰”魔咒下，倍嘱托股价已跌去近90%。
面临监管追问和市场放胆，这家也曾的明星公司，此刻已是八面受敌，难言嘱托。
实控东谈主“财技”背后的合规恶疾
伸开剩余78%2025年12月25日，倍嘱托公告涌现，因涉嫌信息涌现行恶违法，公司及执行收尾东谈主马学军被证监会立案探询。
不外，这仅仅冰山一角。字据此前的自查公告，自2021年上市以来，上市公司就成了马学军的“支款机”。其手法之粉饰，令东谈主瞻仰。最典型的一招是“借谈供应商”。倍嘱托会向特定的供应商（如嘱托联益、厦门睿康等）提前支付大额货款，随后这些供应商再将资金转至马学军收尾的关联账户或指定用途。
据统计，仅2023年和2024年，通过这种花样占用的资金就分裂达到545万元和2510万元。而在更早的2021年和2022年，也存在肖似的资金占用举止，累计金额高达数千万元。
更令东谈主细想极恐的是，这可能还不是全部。清流职责室的梳剪发现，2022年倍嘱托向200多家供应商支付的货款远超当期生意额，逾额支付总数接近6000万元。这些资金最终流向了那儿？是否也成为了实控东谈主的“私租金”？当今仍是未解之谜。
在马学军的资金腾挪术中，一群格外的“一又友”演出了要津脚色。
资金流向夸耀，部分被挪用的资金最终转入了一些与马学军干系密切的账户。举例，倍嘱托新三板时辰的孤苦董事白晓东，以及上市前入股的投资东谈主白晓波。
这两东谈主不仅是马学军的“老铁”，更是生意上的调解伙伴。他们设立的公司（如云链科技、嘱托元宇等）不仅成为了倍嘱托的供应商或客户，还与上市公司发生了复杂的资金往来。一边作念生意，一边帮雇主“过桥”资金，这种既当裁判又当知道员的操作，让倍嘱托的关联生意充满了利益运送的嫌疑。
倍嘱托的合规问题，监管部门早有察觉。
自2022年以来，上交所险些每年齐会对倍嘱托的年报下发监督职责函或问询函，问题直指资金占用、关联生意、内控弱势等核肉痛点。然则，面临监管的反复敲打，倍嘱托的整改措施常常流于样式，违法举止从未住手。
对循序的淡薄，与马学军在公司里面的“一言堂”地位经营。行动首创东谈主，马学军恒久身兼董事长、总司理、董秘、财务总监数职，集有盘算权、筹备权、监督权、财权于孤单。这种职权并吞制，让里面制衡机制透澈失效，也让违法操作变得绽放无阻。
危墙之下，安有完卵。面临公司乱象，高管们遴遴聘脚投票。上市四年来，倍嘱托的高管团队履历了剧烈漂泊。财务总监上任四个月便匆忙去职，董秘、中枢本领东谈主员也常常更换。招股书中列示的6名高管，有一半在职期未满前就挂冠而去。
高管的集体出逃，不仅带走了公司的措置训诫和本领蓄积，更向外界传递了一个明确的信号：里面东谈主一经对公司的将来失去了信心。
功绩大变脸，股价跌去九成
2021年，倍嘱托顶着“健康智能硬件第一股”的光环登陆科创板，场合无穷。然则，好日子没过多久，功绩便运回荡脸。
2022年，倍嘱托竣事营收下滑24.69%，归母净利润巨亏1.24亿元，同比暴跌235%。 2023年，耗损继续，净耗损超5000万元。 2024年虽拼集扭亏，但扣非净利润依然为负。 到2025年，功绩再次恶化。前三季度营收下滑34%，净耗损6562万元，同比暴跌600%。
如斯功绩发扬，透澈击碎了投资者的幻想。股价也随之扫数狂泻，从上市初期的185元高点跌至当今的20多元，市值挥发近90%。
倍嘱托功绩欠安的根源，在于其乖张的筹备模式。行动一家科创板上市公司，倍嘱托的“含科量”一直饱受诟病。数据夸耀，公司研发用度率恒久踯躅在4%-5%的低位，而销售用度率却终年高达50%以上。也即是说，公司每卖出100元的居品，就要花掉50元去打告白、请代言东谈主。肖战、易烊千玺、孙颖莎……倍嘱托的代言东谈主名单星光熠熠，但居品力却未能跟上营销的门径。
研发干预的不及，径直导致倍嘱托缺少本领护城河。2025年底，倍嘱托因涉嫌滋扰发明专利权被索赔1000万元。在黑猫投诉平台上，对于倍嘱托居品“力度小”、“没服从”、“质料差”、“售后推诿”的投诉百鸟争鸣。不少奢侈者质疑，动辄上千元的推拿仪，执行上是收割才能税的“电子垃圾”。
面临卖不动的推拿仪，倍嘱托试图自救。
公司近期推出了“嘱托一刻”线下管事门店，试图从单纯卖居品转型为提供“居品+推拿管事”。然则，这种重金钱、重东谈主力的管事模式，在客流珍稀、租金不菲的市场里，能否跑通盈利模子，仍是一个宏大的问号。
从“便携推拿器第一股”到如今的“监管重心户”，倍嘱托的陨落速率令东谈主唏嘘。马学军被立案，粗略仅仅倍嘱托危境的运转。在资金黑洞、功绩耗损、信任坍塌的多重打击下炒股开户，这家也曾的明星公司一经被推到峭壁边际。
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