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11月22日，深圳东方港湾投资董事长但斌一条“晒基金名次”的微博，再度将这位私募大佬推向商场聚光灯下。阐发其共享的Morgan Hedge统计数据，为止2025年10月，东方港湾国际基金在人人9970家对冲基金中，3年期收益率以138.98%位列第三天元证券，1年期收益率为26.63%。
《逐日经济新闻》记者留心到，上述看似亮眼的收成背后，却藏着商场的多元解读，26.63%的1年期收益率虽略高于国内主不雅多头策略24.32%的平均水平，但远低于该策略前5%分位数82.48%的收益率；此外，其国内有公开功绩的家具仅录得15%傍边的收益率，权贵跑输同期同类均值。“过度传奇”的质疑声与永恒投资的声援同步出现，而但斌的捏仓动向概况藏着谜底。
英伟达仍然是“压舱石”
牛市行情下，基金功绩的分化一样与捏仓布局密切相干。从东方港湾国际基金向好意思国证监会提交的2025年三季度论说（为止9月30日）可见，其12.92亿好意思元的捏仓范围中，17只观念明晰勾画出“All in AI（全面投身东说念主工智能）”的投资干线。
英伟达还是但斌旗下基金的“压舱石”，以2.36亿好意思元的捏仓市值稳居第一大重仓股。除了英伟达，谷歌、Meta、微软等AI（东说念主工智能）巨头均出当今其捏仓名单中。其中，谷歌以2.24亿好意思元捏仓成为第二大重仓股，东方港湾新进15.1万股“二倍作念多谷歌ETF - Direxion”，足见对其AI布局的信心；Meta与微软则离别位列第五、第六大重仓股，特斯拉也以8802万好意思元捏仓被纳入组合。
《逐日经济新闻》记者留心到，在好意思股AI龙头除外，但斌将眼力投向了中国互联网企业。2025年三季度，东方港湾新进22.1万股阿里巴巴，捏仓市值达3949万好意思元。这一操作与但斌的公开不雅点高度契合，他曾直言“阿里巴巴市值仅为亚马逊的15.25%，中国互联网公司需勤劳直追”。与此同期，其对亚马逊、奈飞进行了减捏，二者期末捏仓市值离别降至3938万好意思元、1460万好意思元。
AI产业链的细分畛域也未被遗漏。东方港湾2025年三季度新进6.45万股Astera Labs、2.9万股博通，前者是AI芯片相连决议龙头，后者为人人算力芯片中枢供应商，均是AI产业链的重要模范；18.59万股BitMine Immersion Technologies Inc的新进捏仓，则蔓延至AI算力的动力撑捏畛域。
关于这份聚焦硬科技的捏仓组合，但斌在11月23日回话商场时强调：“短期波动如风雨，难改与伟大企业共成长的遵从。投成本是剖释的罢了，每一次调仓齐是对价值的敬畏。”
但斌的“遵从”在不同周期维度呈现出人大不同的功绩弘扬，这也成为商场争议的中枢。
从永恒来看，东方港湾国际基金的弘扬号称超卓。138.98%的3年期收益率在人人对冲基金中置身前三，印证了其“重仓伟大公司+跨商场确立”策略的灵验性。业内东说念主士分析指出：“价值投资的中枢是复利，3年翻倍的收成足以体现但斌对优质金钱的判断智商。”
然而，聚焦其1年期弘扬，争议随之而来。私募排排网数据裸露，为止2025年10月31日，国内主不雅多头策略私募基金平均收益率达24.32%，前5%分位数收益率更是高达82.48%。对比之下，东方港湾国际基金26.63%的1年期收益率虽略超均值，但与头部功绩差距光显。
“永恒主义”逻辑未动摇
更值得柔和的是其国内家具的弘扬。但斌旗下有公开功绩的家具2025年以来收益率多在15%傍边，权贵低于24.32%的同类均值。以代表家具“东方港湾马拉松一号”为例，为止11月14日其单元净值为5.147元，2025年以来收益率为15.07%，近一年收益率为19.86%；另一只家具“东方港湾马拉松17号”2025年以来收益率为12.51%，近一年收益率为17.02%。
从净值波动来看，东方港湾国内家具2025岁首曾阅历大幅回撤。“东方港湾马拉松一号”1~3月离别亏本1.9%、7.13%、14.5%，11月以来为止23日又回撤6.35%；“马拉松17号”同期回撤更为光显，1~3月亏本幅度离别达1.99%、8.19%、14.89%，11月以往返撤6.32%。
“永恒看照实利弊，但短期弘扬没假想中神奇，致使跑不赢好多同业。”有投资者直言对但斌旗下家具短期功绩的担忧，“商场是不是把但斌过度神化了？”
关于商场争议，黑崎成本首席政策官陈兴文给出了感性视角。在他看来，但斌旗下家具的功绩分化，骨子是价值投资与短期投契在结构性牛市中的势必各异。
《逐日经济新闻》记者留心到，2025年A股呈现颠簸上行的慢牛格式，科技成长与资源周期板块的轮动催生了无数短期契机。部分基金司理通过高杠杆、高频赛说念轮动等激进策略押中AI、机器东说念主等热点主题，从而实现80%以上的短期高收益率，但这种收益率一样追随高波动，次年均值追念的概率极高。
“用单年度冠军的范例苛求永恒选手，自身即是一种剖释偏差。”上述私募东说念主士暗示，私募基金的中枢竞争力在于跳跃周期的存活率与复利智商。但斌3年138.98%的收益率，尽头于年化率34%，已远超商场永恒平均水平；而1年26.63%的收益率虽不“惊艳”，却在AI板块大幅波动的布景下轨则了回撤风险，恰好解释其风控框架的灵验性。
从但斌的捏仓与表态来看天元证券，其“永恒主义”的逻辑并未动摇。在AI产业从主题炒作转向功绩罢了的重要期，他对英伟达、谷歌等龙头的遵从，以及对阿里巴巴等中国金钱的布局，骨子上是押注产业发展的细目性。关于投资者而言，是追赶短期爆发的“黑马”，照旧接受永恒隆重的“长跑选手”，概况才是这场争议背后更值得想考的问题。
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