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被称为“山水旅游第一股”的张家界旅游集团股份有限公司（以下简称“张旅集团”），自救迎来新进展。
11月14日晚，在重整肯求被当地法院受理不到两周后，张旅集团连续公布了部分重整投资东谈主名单及相关左券，首批包括电广传媒、芒果文旅等8家机构。11月18日，集团又公布新增的天悦壹号等9家投资东谈主。至此，共有17家企业将以现款形势认购该公司股票，累计投资金额约15.86亿元。
这家建立于1992年的国有企业，1996年在深交所上市，首创了中国旅游企业进入本钱市集的先河。但受“大庸古城”姿色的连累，这家老牌公司深陷债务泥潭。自2020年起，公司已率领五年蚀本，累计蚀本达13.48亿元，本年4月被“戴帽”，股票简称由“张家界”变更为“ST张家界”。
如今公司进入重整门径，张旅集团站到了庆幸的十字街头。与歇业清理不同，重整是以拯救企业、归附捏续谋略才略为指想法王法门径。若是公司能完成债务重组、引入计谋投资、调遣业务结构，或者还有新生的契机。
伸开剩余89%张家界大庸古城夜景 图/视觉中国
“困”在古城里
许多旅客慕名到张家界，是为了游览武陵源景区，一睹三千奇峰重山高山，打卡电影《阿凡达》中“哈利路亚山”的取景地；或是到天门山景区，在早晨捕捉潸潸穿洞的奇不雅，体验一次令东谈主心跳加快的世界最长玻璃栈谈。张家界领有惟一无二的当然景不雅资源，是中国第一个国度丛林公园、首批国度5A级旅游景区之一。
近几年，因入境游热度普及，张家界也成了外洋旅客的新宠“外洋张”。2024年旅客招待东谈主次、旅游总收入分袂较2020年增长88.62％和104.35％，入境旅客从3.1万东谈主次加多至183.06万东谈主次，五年增长约59倍。
不外，本钱市集上的张旅集团，和旅客印象中的张家界是两个倡导。上述有名的中枢景区，并非由张旅集团谋略。凭证公司财报，张旅集团的主营业务，包括宝峰湖和大庸古城的景区谋略，以及环保客运、十里画廊不雅光电车、杨家界索谈、张家界外洋大货仓、张家界中旅等姿色，旗下领有7家主要成员公司。
在相当长的一段技术内，通过整合武陵源中枢景区的交通、住宿、旅行社等业务，张旅集团齐保捏盈利。转念点在2016年，公司开动修复了大庸古城。这一姿色如今成了连累公司事迹的进攻要素。
张家界素有“大庸”之称，依澧水河而建，因水陆交通流露，自古商贸高贵，位于老城区中心性段的南门口老街尤为吵杂。2016年，张旅集团诡计在南门口原址上，打造一座和会了明清建筑与土家眷特点的古城姿色。
北京青蓝文旅谋略联想院院长、中国旅游景区协会民众马牧青恒久关爱张家界文旅，他在经受《中国新闻周刊》采访时先容说，张旅集团的谋略业务较为边际，宝峰湖、旅行社、货仓等谋略效益较差，公司原来是但愿通过打造大庸古城这一失业旅游姿色，与张家界现存的不雅光类景区形成业态的各异化互补和联动。
中国旅游推敲院副推敲员杨劲松也对《中国新闻周刊》暗意，张家界当然景区有名度高，旅客大多直奔中枢景区，鲜少在市区恒久停留以及住宿，零落更长链条的破钞。这类山岭型景区频频会产生“再造一个新景不雅”的冲动，将影响力向城市空间蔓延，这亦然当地推动大庸古城姿色的逻辑之一。
湖南景云智旅推敲院院长唐伟在张家界从事文旅责任30多年。他紧记，2014年前后，张家界旅游市集火热，旺季时，全市可能齐找不到一间鼓胀的客房。某种过程上，这也让那时的姿色决策者对新文旅姿色信心十足。
大庸古城姿色在2016年3月立项，3个月后便开工修复。张旅集团党委通告、董事长张坚捏在经受央视采访时直言，公司事先对大庸古城的市集推敲不及，公司在市集调研、居品定位、业态谋略、配套功能、运营策略、品牌打造等方面准备不及，导致姿色举座修复停停改改。
原来一年半的修复工期，被拖到了近五年。此外，姿色还存在手续不完善、工程超概算等问题。大庸古城在2021年试运营，2022年全面完工，总投资约24亿元。
落成后的大庸古城占地240亩，相当于22个法式足球场。原来被托付厚望成为城市“文化新地标”，但现实中，姿色却沦为“空城”。来到这里的旅客会发现，近200间商铺大多空置，遍及除了一些分散的市民外，简直辍毫栖牍。唐伟指出，里面的仿古建筑群修建得过于密集，“楼间距褊狭得连阳光齐孤寒”。
公开良友自大，2024年上半年，到此购票东谈主数仅0.23万东谈主。凭证原姿色谋略，大庸古城瞻望不错杀后生收入4.85亿元，净利润达1.85亿元。但自试运营以来，累计蚀本已超10亿元。如今，大庸古城已暂停营业。受其连累，张旅集团自2020年起事迹转亏。财报自大，2020年，该公司净利润为-0.92亿元，尔后蚀本逐年扩大，到了2024年三季度，累计蚀本已达7.91亿元。
马牧青对《中国新闻周刊》说，要周转张旅集团，“牛鼻子”就在于大庸古城。
迎来新投资方
张旅集团的重整之路并非一帆风顺。早在2024年10月16日，张家界市中级东谈主民法院决定对其开动预重整，但愿让公司再行具备“造血”才略。那时，张家界博臣建筑工程有限公司以“公司（张旅集团）无法偿还到期债务且彰着坚苦送还才略”为由，肯求重整。同月28日，张旅集团公开招募重整投资东谈主。
凭证公告，在预重整临时惩办东谈主条目的期限内，共有45家（以长入体格式报名当作1家）意向投资东谈主提交了重整投资决策。但自2025年1月起，张旅集团的预重整四次延恒久限，最新界限技术被推至2026年1月16日。直到2025年11月初，张家界市中级东谈主民法院负责受理重整肯求，张旅集团的重整才进入了新阶段。
本年1月，湖南广电旗下的上市公司电广传媒曾与张旅集团签署计谋相助框架左券，自大专诚参与重整。频年来，电广传媒偏执全资子公司芒果文旅专诚将我方打造为湖南最大的文旅投资平台，已在湖南省8个地市落地10个姿色。但在此之后，大庸古城的重整决策一直莫得新动作。
直到11月14日，张旅集团公布，与电广传媒、芒果文旅、芒果超媒、达晨财智、张家界产投、吉富清园、凯撒旅业、凯撒海纳等8家机构签署《重整投资左券》。
参与周转大庸古城的两大主力是电广传媒和芒果超媒。前者与芒果文旅、达晨创投等机构，以3.168亿元认购0.8亿股，后者出资4.752亿元认购1.2亿股。电广传媒向《中国新闻周刊》先容，公司同期亦然达晨创投的股东，而芒果超媒和电广传媒齐背靠湖南广电，二者的大股东均为湖南播送影视集团有限公司全资控股的芒果传媒。
左券也暴露了更具体的决策：电广传媒、芒果文旅将与芒果超媒联动，诡计把大庸古城打酿成芒果影视、综艺、短剧的拍摄与IP转动体验基地之一，成为线下粉丝连合地，以及具有强体验感的文旅度假目的地。同期，还将尝试“假造+真东谈主演唱会”、VR千里浸式体验等新玩法，提高客单价，丰富破钞档次。张旅集团也诡计与芒果超媒建立大庸古城运营公司，鼓励姿色提质升级。
唐伟以为，旅客之是以 “不买账”，除了运营不及外，还存在东谈主流量少的问题。在谋略之初，姿色便和市民生活、中枢景区以及旅游团“东谈主为休止”，把土产货东谈主、散客和旅行团齐“挡在门外”。
大庸古城选址在南门口，这里曾是商船云集的老船埠。但古城姿色却竖起高墙，老船埠也被撤废，土产货东谈主的记念被堵截了。景区是阻塞的，诚然离天门山景区广场直线距离不到900米，但旅客却没办法直达。唐伟紧记，一位导游曾无奈惊奇：“这就像把超市开在小区门口，却要主顾绕三公里走后门。”
在唐伟看来，大庸古城的问题一经超出姿色本人，思要周转它，需要同期完善一些城市基础设施，打开城门，衔尾天门山等中枢景区，并缓解市中心交通拥挤等问题。这齐需要市政府参与，将姿色与城市谋略统筹，匡助大庸古城信得过融入张家界的大旅游款式中。
被透支的古镇热
大庸古城的出现，一定过程上也源于张旅集团盲目跟风修因循城的“冲动”。张旅集团党委通告、董事长张坚捏曾对媒体直言，那时公司“看东谈主家古城古镇搞得好，总以为我方造一个出来，也可能运营得好”。
张家界也并非孤例。频年来，不少场地的古城古镇姿色要么难以眩惑客源，要么堕入了烂尾。《中国新闻周刊》旧年曾报谈，在湖南常德的桃花源古镇，总投资超50亿元，占地1600亩。但开业后街边的门面简直实足闭着门，当地商户直言：除了“五一”“十一”和春天桃花怒放的几个周末，“平时简直没东谈主，齐说这里是‘空城’”。
距离桃花源古镇约140公里外，还有一个名为“江南古城”的姿色，立场与桃花源古镇颇为同样。该姿色2014年开建，插足约10亿元，如今已成了烂尾楼。此外，济南的宋风古城、成齐的龙潭水乡等姿色，也齐出现了停摆或客流珍稀的问题。
昔日三十多年里，中国履历了多轮古镇修复飞腾。20世纪80年代，周庄开启了中国古镇旅游时期，“中国第一水乡”名扬海表里，周庄模式激发宇宙效仿，乌镇、丽江等古镇纷繁走红。2003—2008年，那时的修复部和国度文物局先后公布过91个历史文假名镇名单，重庆瓷器口、安徽三河古镇、四川李庄等连续绽开，进一步推动了场地的古镇开拓飞腾。
古镇开拓模式有多种，包括政府径直操盘，政府建立旅游开拓公司、注资后典质贷款开拓，或者出让谋略权给社会本钱等。杨劲松以为，昔日不少场地热衷古镇开拓，一是因为古镇投资大、辨识度强，有融资上风，许多场地照实领有一定的古建或非遗资源。但另一方面，这也会让一些场地产生“幻觉”，夸大本人文化资源的独到性和影响力。
国内古镇开拓也与房地产周期密切相关。杨劲松提到，每轮房地产上行周期，齐跟随资金涌入文旅赛谈。频年来市集低迷，仅仅靠随意谋略、卖房拼集保管的姿色，就会濒临生涯压力。
古镇骨子上是一门慢生意。浙江大学旅游推敲所副长处周永广曾算过账，即即是“最收货古镇”乌镇，茂盛技术年净利8.07亿元，但前期插足的数十亿元，也要多年智力回本。更并且，近些年不少“掀开大合”的古镇修复，对地盘、资金、运营才略条目更高。即即是吞并个操盘方，贸然他乡复制，也可能会碰到水土造反。
杨劲松指出，许多失败的古镇姿色，齐有一个共同问题：前期插足庞杂，却对“慢钱”谋略坚苦准备，误以为不错按房地产的逻辑快速变现。推行上，文旅姿色需要精采化运营，尤其是能捏续产生现款流的交易业态，但这少量好多场地莫得爱重。
正因如斯，频年来古城古镇广受诟病的是，古城不古，同质化严重。在大庸古城，原来最具文化底蕴的古城墙、石板路、商铺等被拆得所剩无几，原住民搬离，果然的生活印迹被抹去，新建了清新的仿古建筑。有网友描绘，这里远眺像古城，近看“既不陈腐，也失当代，历史和记念齐散失了”。
中国旅游推敲院发布的《2024年中国古镇旅游发展阐述》指出，古镇旅游居品同质化、过度交易化、短期利益化严重。调研自大，51.3％的受访者以为古镇有些同样，38.5％嗅觉古镇齐很同样，坚苦独到之处。
“太多古镇的交易化旅途简直一致，到处可见的是义乌小商品、臭豆腐等。好多古镇‘照抄组装’前东谈主的训导，以为风险低，但不行捏续，反而带来更高的风险。热度一过，旅客就不来了。”杨劲松对《中国新闻周刊》说。
多位受访的文旅业内东谈主士齐提到，要拯救“空城”或烂尾古城姿色的难度极大。在当下，场地财力有限，姿色资金的投放必须更精确。若是插足莫得换来可捏续现款流，反而会带来负面口碑，让后续的本钱肥头大耳。对景区来说，异日能否接得住流量也很要道，旅客带着很高的期待过来，若是就业和体验跟不上，流量来得快、走得也快，因此姿色周转对运营团队也提议了极高条目。
关于张旅集团而言，尽管迎来了投资方，重整仍充满不祥情味。公司在最新公告中辅导：诚然公司已进入重整门径，但该重整诡计可能在表决或者法院审批阶段被否决。即便通过批准，也存在履行失败的风险。而一朝重整失败，公司如故存在被法院宣告歇业的风险。
发于2025.11.24总第1213期《中国新闻周刊》杂志
杂志标题：古城变“空城”，奈何自救？
记者：杨智杰
剪辑：闵杰炒股开户
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